Con tasas en pesos que vuelven a captar la atención de los inversores y un dólar que atraviesa períodos de relativa estabilidad, una estrategia conocida vuelve a aparecer en las conversaciones financieras: el carry trade

La idea parece sencilla: vender dólares, invertir esos pesos a una determinada tasa y, al finalizar la inversión, volver a comprar dólares.

Si la tasa que obtuviste fue mayor que la suba del tipo de cambio, terminaste con más dólares que al comienzo. Pero hay un detalle fundamental: no alcanza con mirar cuánto paga la inversión.

También necesitás saber cuánto puede subir el dólar antes de comerse esa rentabilidad. Y para eso hay un número que resulta especialmente útil: el dólar de break-even.

---

Carry trade explicado con USD 1.000

Supongamos un ejemplo simple. Partimos de:

Capital inicial: USD 1.000

Y tomamos como referencia un dólar MEP de: $1.524

Al vender los dólares obtenemos: $1.524.000

Ahora supongamos que invertimos esos pesos en una LECAP y que, hasta su vencimiento, esperamos obtener un rendimiento del: 3,7%

Al finalizar tendríamos aproximadamente: $1.580.388

Si el dólar MEP continuara exactamente en $1.524, esos pesos nos permitirían recomprar aproximadamente: USD 1.037

Es decir, habríamos obtenido alrededor de un:+3,7% medido en dólares.

Hasta acá, el carry parece fantástico. Pero falta incorporar la variable más importante.

El dólar no necesita quedarse quieto

Este es uno de los conceptos que más me interesa remarcar cuando se habla de carry trade.

Para que la estrategia genere una ganancia, no necesariamente necesitamos que el dólar quede congelado ni que baje.

En nuestro ejemplo, la inversión genera aproximadamente un 3,7%.

Por lo tanto, el dólar también podría subir aproximadamente un 3,7% antes de neutralizar completamente ese rendimiento.

Partiendo de $1.524, nuestro dólar de equilibrio estaría aproximadamente en:

$1.580

Ese es el break-even del carry.

Si al vencimiento el MEP está por debajo de ese valor, la estrategia todavía tendría un resultado positivo medido en dólares. Si está aproximadamente en $1.580, prácticamente habremos empatado.

Y si supera ese valor, la suba del dólar comenzaría a ganarle al rendimiento obtenido en pesos.

Entonces, ¿qué estamos haciendo cuando hacemos carry?

En términos simples, estamos tomando una posición sobre dos variables: la tasa que podemos obtener y la evolución futura del dólar.

La tasa de nuestra inversión puede ser relativamente conocida si mantenemos el instrumento hasta su vencimiento El dólar que tendremos ese día, no.

Por eso la verdadera apuesta del carry podría resumirse así:

Que el dólar suba menos que la tasa que estamos cobrando.

Y esto cambia bastante la pregunta que deberíamos hacernos. En lugar de preguntar solamente:

“¿Esta LECAP paga una buena tasa?” podríamos preguntarnos:

“¿Cuánto puede subir el dólar antes de que esta tasa deje de compensarme?. Te dejo la tabla actualizada de cada LECAPS / con Boncap considerada las tasas actuales al momento de hacer est post y su dólar de equilibro (break even)

---

Probemos distintos escenarios

Siguiendo nuestro ejemplo:

MEP inicial: $1.524
Capital: USD 1.000
Rendimiento estimado: 3,7%
Capital final en pesos: $1.580.388
Break-even: aproximadamente $1.580

¿Qué pasaría con diferentes valores del dólar al vencimiento?

Si el dólar termina en $1.550, recuperaríamos aproximadamente USD 1.019,60.

Si termina cerca de $1.580, estaríamos prácticamente en equilibrio.

Pero si termina, por ejemplo, en $1.650, recuperaríamos aproximadamente USD 958, es decir, habríamos ganado pesos pero perdido capital medido en dólares.

Y ahí aparece una de las mayores trampas al analizar este tipo de estrategias: Ganar en pesos no necesariamente significa ganar en dólares.

---

¿Entonces volvió el carry trade?

La respuesta no debería ser simplemente sí o no.

Cuando las tasas en pesos resultan atractivas frente a la expectativa de depreciación del tipo de cambio, el carry vuelve a entrar en el radar.

Pero que exista una oportunidad de carry no significa que sea una estrategia adecuada para todos los inversores ni que esté libre de riesgos.

El dólar puede permanecer estable durante semanas y corregir rápidamente en pocos días. También existe riesgo de precio si necesitás salir de la inversión antes del vencimiento, riesgo de tasa, riesgo soberano y cambios en las condiciones financieras o regulatorias.

Y Argentina ya tiene antecedentes suficientes para recordar que los períodos de carry pueden ser muy rentables mientras funcionan, pero también pueden desarmarse rápidamente cuando cambian las expectativas.

---

La cuenta que haría antes de entrar

Antes de hacer carry trade miraría, como mínimo, estas tres cosas:

1. Cuánto puedo ganar con la inversión.

2. Cuánto puede subir el dólar durante ese mismo período.

3. Cuál es mi dólar de break-even.

Porque mirar solamente la tasa cuenta apenas la mitad de la historia.

La tasa es lo que cobrás. El tipo de cambio es el riesgo que asumís.

Por eso preparé una Calculadora de Carry Trade para que puedas ingresar tu capital, el dólar actual, la tasa de la inversión y el dólar que estimás al vencimiento.

La calculadora te permite conocer automáticamente tu dólar de break-even y ver distintos escenarios de ganancia o pérdida medidos en dólares.

Antes de perseguir una tasa, hacé la cuenta completa. Ingresás a la calculadora acá:

Los ejemplos utilizados son exclusivamente educativos y simplificados. No contemplan comisiones, impuestos, spreads ni otros costos y riesgos asociados a las operaciones. Los rendimientos y valores mencionados no constituyen una recomendación de inversión.